投资要点：

　　2006年1-9月份，整个重卡行业销量同比增长19.77%，重卡行业走出低谷，复苏迹象明显。随着计重收费政策的继续推进，运输市场的不断整合等行业内在因素的推动下，我们认为作为典型的周期性行业，目前正是投资的最佳时机，进而分享行业复苏性增长的果实。

　　得益于公司在大马力大吨位车型上的优势，中国重汽06年以来销量同比增幅达到48.20%，市场份额的不断扩大，导致其市场地位发生了显著的变化，20%的市场份额与一汽和东风的差距不大，从而进入了重卡行业的第一梯队,行业龙头地位得到了进一步巩固。

　　资产注入提升公司的盈利能力，而潍柴动力整合湘火炬并不会威胁中国重汽的持续经营。此外，作为国产重型装备制造的企业，公司有望获得来自国家政策的进一步支持，前景看好。

　　公司具备良好的成长性，预计06、07年EPS为每股0.78及1.21元。作为行业内的龙头公司，目前其07年的动态市盈率低于行业可比公司均值，存在一定的低估。同时，考虑到重卡行业具备良好的增长前景，而其又具备较强的竞争优势和领先地位，比较分析后，我们认为按照07年的动态市盈率进行估值，给予中国重汽14-15倍的PE较为合理，给予“推荐”的投资评级。

　　一、重卡行业现状分析

　　根据汽车工业协会目前对重型卡车行业的分类，重型卡车行业包括：重型货车、货车底盘、半挂车等三个细分子行业，因此在分析统计重卡行业的数据时，我们通常对这三个子行业的产销量合并计入在内，进而对行业的发展情况做出一个比较完整的判断。此外，根据国际通用的分类，真正意义上的重卡是载重15吨以上的产品。但是由于我国是以载货汽车的总质量大于14吨而非以卡车实际的载重能力作为临界点来界定重型卡车的分类，导致在重卡产销统计时，通常把8-15吨的卡车销量也计算在内，而载重在8-15吨的只能算作准重卡，相应的，重型卡车又有了重卡和准重卡的分类。

　　重卡行业增长的趋势较为明朗

　　自从2001年来，我国的重卡行业伴随着国民经济的良性高速发展，一直保持着较快的增长速度。整个重型卡车市场的容量不断扩大，01年销售146985辆，而到了04年则达到了371788辆，增长了1.5倍。同时销售增长率一直处于高位，01年为77.76%，02年66.96%，而04年仍然保持在了45.37%的高位。

　　2005年国家加强宏观调控，对过热行业加大宏观调控力度，减少房地产和基建投资、煤炭开采减少，这些都在一定程度上影响了重卡的销售；同时使重卡行业受益的治理超载政策在部分地区有所放松，而且04年下半年重卡的超常规销售也提前透支了05年的部分销量，再加上05年的燃油价格和钢铁等原材料价格一直在高位运行，这些因素共同导致了05年重卡销量出现同比大幅下滑。

　　而在2006年1-9月，整个行业累计销售重卡220936辆，同比增长达到19.77%，行业复苏迹象明显。

　　竞争程度日趋激烈、竞争格局发生较大改变

　　受国家汽车行业政策影响，治理超载执行力度不断加强，计重收费大范围的实施，油价的不断上涨，这些因素导致大吨位、大马力、高效率的重型卡车成为市场需求的主力，而对中卡、准重卡的需求相对下降，卡车行业向两头发展的趋势非常明显。

　　长期以来，我国形成了以东风和一汽为代表的准重卡平台为第一梯队，市场占有率遥遥领先，而以中国重汽、陕西重汽等为代表的斯太尔平台厂商则为第二梯队，市场占有率相对落后。但是进入06年以来，斯太尔平台真正的成为重卡市场的主角，以中国重汽、陕西重汽、北汽福田、重庆红岩为代表的斯太尔系列产品占据了2006年市场48.44%的份额，全面超越了一汽解放、东风为代表的准重卡平台，重卡行业的竞争格局发生了较大的改变。

　　从表2中，我们可以很明显的看出，一汽集团以及东风汽车在行业中的市场份额逐年下降，分别由03年的37%和33%下降到06年1-9月份的21.65%和22.35%，行业地位下滑趋势明显。而中国重汽、陕西重汽、北汽福田等的市场份额却上升较快，行业竞争日趋激烈。

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